文｜罗曾

6月26日，据媒体报道，嘀嗒出行香港IPO定价为每股6港元。而在此之前，公司已于6月20日启动了招股程序，计划全球发售3909.1万股股份，预计其股份将于2024年6月28日星期五上午九时正正式在联交所挂牌交易。

至此，这家以顺风车和出租车数字化转型为核心业务的公司，即将圆梦港股。然而，随着上市钟声的临近，市场的目光也正穿透招股书，聚焦于公司所面临的深层发展风险：在竞争日趋激烈、经济环境不断演变的大背景下，嘀嗒出行的内部盈利能力和市场地位正面临着不小的考验。

嘀嗒内忧：盈利能力，高度依赖单一市场

嘀嗒出行自2014年成立以来，一直以轻资产运营为特点，专注于顺风车和出租车服务及相应的数字化转型业务，主要通过信息服务平台定位，对接车主和司机与乘客完成交易，本身并未组建任何车队。

然而，从近三年的财务数据来看，嘀嗒出行的盈利状况并不稳定。

招股书显示，2021年至2023年，嘀嗒出行分别促成约1.297亿次、9420万次、1.3亿次的顺风车搭乘，其中同年交易总额分别为78亿元、61亿元、86亿元，整体趋势良好。

与此同时，公司总收入分别约为7.81亿、5.69亿、8.15亿元，2023年虽有所回升，但仍未恢复到2021年的水平。净利润方面，更是出现了大幅波动，分别为17.31亿、-1.88亿、3.00亿元；经调整后的净利润分别为2.38亿、8470.8万、2.26亿元，同期，毛利率也呈现持续下滑态势，分别为80.9%、75.1%、74.3%。

“嘀嗒出行近年来的财务表现反映出公司在运营和市场环境变化中面临的挑战。”中国通信工业协会数字经济平台分会副会长、数字经济学家高泽龙向中华网财经指出，净利润的大幅波动，特别是2022年出现亏损，可能与疫情反复、市场竞争加剧、以及成本控制等因素有关；毛利率的持续下滑表明成本上升或定价策略调整未完全覆盖成本增长，这可能是由于市场竞争激烈导致的价格战，或是运营成本增加，如补贴、营销费用等。

“尽管2023年收入有所回升，但净利润和毛利率的波动显示出公司盈利模式的不稳定性和对市场环境变化的敏感性，需要更稳健的盈利结构和成本控制策略来稳定业绩。”高泽龙如是说。

值得一提的是，嘀嗒出行的收入结构主要依赖于顺风车业务。据悉，这一收入主要来自向在平台提供顺风车搭乘服务的私家车车主收取的服务费，2021年至2023年，公司顺风车业务收入分别为6.95亿、5.15亿、7.74亿，分别占同期总收入的89.0％、90.5％、95.0％。

然而，顺风车市场规模相对较小，且竞争激烈。在此背景下，相较于竞争对手的多元布局，嘀嗒出行对顺风车业务的高度依赖，使其自身在面临市场波动时，抗风险能力进一步减弱。

据弗若斯特沙利文报告，中国汽车客运市场包括出租车、网约车及顺风车，按2023年交易总额计，各自的市场份额分别为54.2%、41.4%及4.4%。

“这意味着公司的业务增长空间有限，难以通过扩大市场规模来实现快速增长。”中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅向中华网财经指出，顺风车市场竞争激烈，嘀嗒出行需要不断投入资金进行市场推广和用户补贴，以维持市场份额和竞争力。而这种竞争压力可能导致公司的盈利能力受到进一步挤压，此外，由于顺风车市场的监管环境不断变化，嘀嗒出行还需要密切关注政策动向，确保业务合规。

嘀嗒外患：竞争加剧、探索多元，然份额缩水、客诉难控

而在有限的顺风车市场中，嘀嗒出行近年来还面临着市场份额大幅缩水的困境。

"我们在中国顺风车市场的市场份额（按交易总额计）受到负面影响。”嘀嗒出行称。招股书显示，在顺风车领域，2019年嘀嗒出行的市场份额为66.5％，排名第一；2021年嘀嗒出行的市场份额为38.1％，排名第一；2022年嘀嗒出行的市场份额则又降至32.5%，由第一降至第二。如前所述，2023年虽然保持了第二，但市占率则又下滑至31%。

嘀嗒出行市场份额的缩水，一方面是由于竞争对手的激烈争夺，如滴滴、哈啰出行、T3出行等企业均在顺风车领域有所布局；另一方面也与嘀嗒出行自身的战略定位和业务模式有关，在顺风车市场，用户体验和服务质量至关重要，而嘀嗒出行在这方面的表现并不尽如人意。

近年来，关于嘀嗒出行的客诉也在持续爆发。据媒体报道，不少用户反映嘀嗒出行的顺风车服务存在诸多问题，如司机服务态度差、车辆状况不佳、行程安全难以保障等。这些问题不仅影响了用户体验，也损害了嘀嗒出行的品牌形象和市场口碑。

盘古智库高级研究员江瀚向中华网财经表示，2018年9月份以来，随着交通运输新业态协同监管机制建立，顺风车行业的发展开始步入进入健康规范可持续发展的新阶段。在多方合力下，整个顺风车行业的安全体系全面升级。经过了几年的强化安全建设，基于技术、产品、客服、流程机制、外部合作的全面加持，如今主流顺风车企业在安全体系方面已构筑起从事前、到事中、事后的全方位安全体系。

江瀚指出，顺风车平台要想实现长期发展，应当坚守真顺风本质。以嘀嗒出行为例，平台从严格准入、行前预防、行程中保护、行后监管到平台安全支撑五大领域，涵盖安全背景筛查、出行高危数据库、接单前人脸识别、安全护航功能以及行为大数据筛查等30余项创新举措，确保行程真顺风。未来，平台仍可以通过系列举措完善安全保障。首先，可以加强司机培训和服务质量监控，提升服务品质。同时，建立快速响应机制，及时处理客户投诉，增强客户满意度。

事实上，面对市场竞争和业绩挑战，嘀嗒出行也在寻求战略调整和应对措施。据了解，一方面，公司加大了在技术研发和创新能力方面的投入，推动顺风车服务的智能化、个性化发展；另一方面，嘀嗒出行近年来也在拓展多元化服务领域，包括出租车数字化、汽车增值服务和公交出行等，以期降低对顺风车业务的依赖，分散风险，并在更广阔的市场中寻找增长点。

在天使投资人、资深人工智能专家郭涛看来，嘀嗒出行在出租车、网约车等其他出行领域发力的战略思路，是一种积极的应对竞争的举措。一方面，多元化服务可以降低对顺风车业务的依赖，分散风险。另一方面，进入更大规模的出租车和网约车市场，有机会获得更多用户和收入来源，实现业务的增长和扩张。然而，这也意味着嘀嗒出行将面临新的竞争对手和挑战，需要在技术、运营、品牌等方面投入大量资源，以在新的领域建立竞争优势。

而面对诸多竞争对手蚕食市场份额，嘀嗒出行能否止住份额下滑的势头，仍是未知。